“国家队”的核心要义，并非直接振兴股价，而是稳固市场信心。”
文 /巴九灵
7月21日当天下午收盘后，朋友圈与股票群中，久违的喧嚣再度响起。
有人晒出自己账户盈利，一天之内收益超二十大几万；有人发出沮丧表情，自嘲早上割肉在低位；有人说自己中午抓住反弹就提前离场，差一点就赚到一个亿。
但更多的是压抑已久的欢快情绪释放，股票群里飘散起久违的红包雨，不少股民将这一天称作“A股奇迹日”。
不妨看看这一日究竟发生了怎样令人惊奇的事，数字上看来，行情确实值得振奋：上证指数上演“深V”式逆转，涨幅达到1.79%，重新回到3800点；深证成指同样大涨4.81%。而此前跌幅沉重的双创指数——创业板指上涨7.05%，科创50指数上涨10.73%。
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引爆这波情绪转变的，正是过去短短两天内一系列迅速的市场安定措施：从“国家队”积极入市救市，到五大险资坚决支持A股，再到公募、私募持续搭配、产业资本纷纷回购等等。
不过，对普通投资人来说，真正关心的焦点，或许是“奇迹”能否持久，这到底是超跌后的短期反弹，还是新一轮行情的开始？有“国家队”在底部支撑，普通投资者就能顺利迎来牛市回调了吗？
今天这篇文章，结合历史回顾与对券商的最新分析，试着厘清这些疑问。
48小时内密集救市，究竟有何动作？
近些年，每当A股遭遇极端震荡，总会涌现一股所谓“神秘资金”，被市场戏称为“国家队”。这只是一种非官方称谓，指代那些具备官方背景、肩负市场稳定功能的资金集合。
它们主要涵盖中央汇金公司、中国证券金融股份有限公司、全国社会保障基金、中国国新、中国诚通，以及各类具备长期投资属性的保险资金。
7月19日晚上，率先现身的是中国国新和中国诚通。国新公告透露，其旗下国新投资相关主体已动用股票回购增持专项再贷款及配套资金超过500亿元，并表明未来将继续运用再贷款工具与自有资本执行增持操作；中国诚通则宣告已经累计买入将近百亿元。
图源：中国国新、中国诚通官网
“国家队”发出明确的“买入”信号，打响救市第一枪。
紧接着是7月20日，监管人士亲自参与，进一步释放积极信号。证监会主席吴清于一家券商营业部主持了投资者座谈会，与机构投资者及个人投资者代表进行面对面交谈，会上表示“广大投资者是市场根基，全力保障市场稳定运行，让投资者更好分享经济与资本市场高质量进步的果实。”
接力棒传至盘后，继续交付给上市公司和产业资本。当天，多家央企上市公司宣布执行增持、回购以及股东支持方案。其中，中国铝业、中国中车、中煤能源、国投电力、中国神华等均属于千亿市值规模的企业，是A股市场不可或缺的“压舱石”。
“耐心资金”代表保险资金也加入响应，包括中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险在内的五大保险公司依次发声，措辞基本一致，都表示坚定信任中国资本市场发展前景，并将发挥保险资金的长期投资特点，进一步优化权益类资产配置。
其中，中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险更进一步明确提出，要增强对“科技创新”和新质生产力的支持。
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直至小巴动笔的7月21日晚上，类似的利好消息仍在不断发布。
数据来看，Wind平台显示，截至7月20日，全市场ETF已经连续11天资金净流入，累计净流入资金高达3567亿元，其中用来“稳固指数”的宽基ETF占据主导地位。
成效方面，7月20日（周一）市场已经初步企稳，上证指数上涨0.85%，沪深300指数上涨1.53%，创业板指上涨0.42%。然而，这一天资金在试着撬动科创50ETF和创业板ETF时，收效并不明显，毕竟连续大跌数日，积累了不少在反弹时就想要离场的资金。
因此全面来看，周一投资人的观望情绪并不低。本轮跌幅最深的科技半导体依然弥漫着哀伤，高位科技股仍旧调整，PCB和存储芯片多数股继续跌停，市场下跌个股超过3700只，其中跌停个股高达230只，恐慌情绪依然存在。
因此第二天，资金又有了新的策略。
7月21日，在迅速买入包括沪深300等在内的宽基ETF后，资金开始集中配置科创50、中证500、中证1000。
具体策略，便是周一指数企稳后，周二就需要集中力量稳固科技板块和小盘股。
这也是“深V”行情的成因，市场高开后，三大股指迅速下跌，科创综指跌幅一度达到4.56%，许多投资者就这样倒在了黎明前。
但从10:12起，资金开始大量买入中证1000ETF华夏，并持续注入创业板ETF易方达和科创50ETF华夏，汹涌的买盘直接推高指数，最终营造了市场情绪回暖的局面。
从成交量来看，科创50ETF华夏盘中快速突破100亿元，最终成交额高达173.2亿元；创业板ETF易方达成交量达到152.7亿。两者均达到了日常成交量的两倍以上。
最后，市场迎来了由半导体板块反弹所引发的“奇迹日”，当天上涨家数超过3100只，120只个股涨停。
7月21日，科创50指数从2255点跌至1646点后反弹至1903点，涨幅超过10.73%。
“国家队”救市分三步走，已完成前两步
这48小时，堪称完美再现了历史上“国家队”托底的系列动作：
◎ 第一步是稳定预期。目的是告知投资者，将会立即入场救市，市场无需过度恐慌，空头暂时无法猖獗。
◎ 第二步是实际入场救市。在此阶段，“国家队”将会掏出真金白银购买个股和基金，在关键时刻会配合各项政策利好，包括但不限于降准降息、减少印花税、成立平准基金，增持国企以及买入宽基ETF等等。
◎ 第三步是持续稳定市场心理，巩固救市效果，引导市场逐步修复，最终平稳离场。
对照到7月19日这一轮，首先是“国家队”进场稳定信心，买入宽基ETF稳定指数；随后是机构买入科技大市值龙头稳定信心，引起个股小市值标的跟随龙头板块反弹，行情逐步分散式展开。
在前期下跌最严重的科技股开始回暖后，接下来就要执行第三步——巩固救市成效，引导市场修复。
从历史经验来看，在这一阶段，“国家队”将继续净买入ETF，但规模会从之前的急剧拉升转为稳定买入，若指数再次下跌，则“国家队”会进行托底操作，向市场传递“国家队仍在”的信号。
股市历史显示，根据最近9次“国家队”入市的经历，进场后一般会出现三种走势：
◎ 第一种是短期强力反弹后，再度探底，分别发生在2008年和2015年。
◎ 第二种是持续缓慢探底，主要参考2018年，“国家队”分批进场托底，但直至两个半月后，市场才逐渐好转。
◎ 第三种是快速修复。这种走势见于2024年9月和2025年4月。
结合多家机构最近的观点，随着监管层救市工具的完善，以及此前多次“国家队”入场救市的经验积累，他们认为本轮市场更可能复制第三种走势。
但无论最终呈现怎样的走势，“国家队”最重要的使命并非直接拉抬股票，而是在稳固信心，当市场遭遇流动性冲击、预期变得极度悲观时提供充足资源，稳定投资者心态，平抑市场波动，阻断抛售循环。
因此，救市并非无条件支持，市场企稳之后，最终是上涨还是下跌，主要还是由基本面状况决定。
普通投资人，接下来该如何应对？
其实救市两天后，市场依然存有某些不稳定的信号。
科创50指数虽然从2255点下跌到1646点后回升至1903点，已经反弹了大部分，但账户回本情况却较为有限；再者，7月21日反弹虽然迅猛，但依然有2301只个股在下跌。
为此，我们也汇总了多家机构对后市的最新分析，供各位参考。值得注意的是，尽管多数机构认为当前市场已经建立修复基础，但对于行情节奏、核心主线以及科技板块后续趋势，仍然持有明显的不同看法。
这种分歧本身，恰恰说明市场正在经历从恐慌修复到趋势确认的过渡阶段，而在此期间，对普通投资者来说，也是一种考验。
◎ 花旗最新的研究报告将中国股市评级从先前的“战术性中性”正式调升至“超配”，并将韩国股市评级下调至“战术性中性”。它认为，今年由部分人工智能领跑者主导的上涨行情，有可能向更广泛板块蔓延，中国市场将成为资本轮动的主要目标。
《新兴市场股票策略2026年下半年展望》
◎ 中信建投证券策略团队提出：“随着市场全面调整、外部风险逐步消散，本轮市场回调已经基本结束，或可开启新一轮上涨周期。市场随时可能企稳反弹。”从历史回顾来看，在牛市中，若大盘跌至年线下方，科技成长指数跌至关键均线附近，市场往往能在低位找到布局良机。
◎ 华泰证券将本次回调视为由外部因素主导，包括全球科技板块调整、风险偏好降低等，并非国内产业逻辑发生质变，因此已经满足企稳反弹的条件。
◎ 国信证券首席经济学家荀玉根认为，随着市场行情发展到一定阶段，领涨方向往往由少数高拥挤度主线转向轮动扩散。近期AI科技板块调整更多源于前期高拥挤度需求消化，未来需关注海外云服务商财报与资本开支指引，科技板块内部可留意行情从算力、硬件环节向AI应用方向渗透的机会；
◎ 申万研究所首席策略分析师王胜表示，AI产业链超跌反弹迅速形成，但反弹后需要等待重磅产业消息，以启动新一轮中期行情；算力通胀行情中波段划分段落，后续可能展现分化；供给瓶颈松动的资产，估值中枢可能面临下移；后续AI产业链行情需经历一个“慢节奏”的时期。”
最后，尽管“奇迹日”给大家注射了一针强心剂，但一根阳线能改变信仰，一次大跌也会打乱价值观。
“国家队”能助市场渡过最黑暗的时刻，却无法取代市场实现价值发现。不妨重申格雷厄姆的那句名言：“牛市是普通投资者亏损的主因”，大胆估计，谨慎验证。
作者|王振超
主编|何梦飞
图源|VCG、网络
