｜2026年7月23日 星期三｜
高盛继续看好宝胜国际，把滔搏的目标价压到了1.2港元
高盛在7月22日发布的中国运动服饰研报里，主要针对2027年1月起耐克终止滔搏与宝胜国际内地线上经销业务这一变动，对两家公司的盈利预测和估值做了相应调整。
高盛给宝胜国际（3813.HK）的评级还是“买入”，12个月目标价没动，依旧是0.49港元；滔搏（6110.HK）则被维持“中性”评级，目标价从2.2港元下调到了1.2港元。宝胜的线上业务对利润的拖累不算大，估值没受影响；反观滔搏，线上业务营收占比达到22%，盈利贡献更高，受冲击也更大。高盛据此把滔搏2027到2029财年的营收预期下调了6%到21%，净利润下调了8%到35%，同步也将2027至2028年宝胜国际的营收预期下调了14%，净利润下调了7%到9%。
行业方面，耐克2025年在中国市场的占有率大约是16%。渠道调整后，安踏体育和李宁的市场空间得到了利好。高盛给两家品牌都维持了“买入”评级，但也提醒耐克去库存可能会引发全行业的促销大战，压缩品牌盈利能力。两家经销商后续会通过拓展多品牌业务来对冲收入缺口，不过线下耐克合作还在继续。
花旗维持阿里巴巴“买入”评级，美股目标价定在192美元，港股目标价定在191港元
花旗在7月20日发布的研报里，围绕阿里通义千问Qwen 3.8 Max与月之暗面Kimi K3两大新模型，分析了国内AI赛道的竞争格局，并维持阿里“买入”评级。7月19日阿里推出了2.4万亿参数的稀疏多模态模型Qwen 3.8 Max，支持文本、图像、视频及文档处理，后续将开放权重；此前7月16日月之暗面发布了2.8万亿参数的Kimi K3，大模型迭代速度明显加快。
花旗认为国内AI行业已经进入多模型混用阶段，单一模型的技术壁垒正在变弱，竞争重点转向云基础设施和托管平台。拥有芯片、云、模型、应用全栈布局的阿里，长期优势比较突出。机构采用SOTP分部估值法测算，得出美股目标价192美元、港股目标价191港元，预期12个月总回报率68.7%，同时提示零售转型、盈利承压、宏观环境及行业监管等风险。
摩根大通维持智谱超配评级，把目标价下调至1600港元，MiniMax目标价降至160港元
针对7月16日月之暗面发布的Kimi K3，摩根大通在7月21日发布的中国AI行业研报中，认为竞争加剧，调整了智谱AI与MiniMax的估值测算框架，把两家公司2030年预期市盈率从30倍下调到了20倍。报告维持智谱（2513.HK）“超配”评级，目标价由2400港元下调至1600港元；对MiniMax（0100.HK）维持“中性”评级，目标价由240港元下调至160港元。
摩根大通判断，国内大模型迭代很快，单一厂商很难长期保持技术领先，不过当下算力供给受限，市场并不是零和博弈。智谱的GLM系列在国内仍属头部梯队，后续新模型有望拉动营收；MiniMax的多模态产品线有长期价值，但模型性能还在追赶阶段，行业同样面临地缘政治、高额研发支出等下行风险。
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